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啤酒行业更新：预期见底 价值凸显

啤酒板块悲观预期反应充分，结构升级和成本下行逻辑将持续验证，带来利润增长的确定性较强，配置价值凸显。

投资建议：啤酒板块悲观预期已得到充分反应，当前配置价值凸显，建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒(000729)、重庆啤酒(600132)；港股：华润啤酒、青岛啤酒股份悲观预期已得到较充分的反应。

此前市场担忧啤酒行业三季度销量在高基数上同比下滑、产品结构升级放缓以及青啤事件短期影响，我们认为当前悲观预期已经得到较充分反应。板块估值消化亦较为充分、回落至2013年历史最低点附近，根据我们的盈利预测，龙头标的当前股价对应2024年的PE估值已展现出较强配置价值：青岛啤酒21X、燕京啤酒31X（对应2025年23X）、华润啤酒20X、重庆啤酒 23 倍。

结构升级叠加成本下行，利润增长确定性较强。1）结构端看，升级的长逻辑将持续，我国啤酒行业吨价基数低、供给侧格局优化后促进结构升级和吨价提升的动力较强，吨价上行的空间和接受度相对较高，抗周期属性较强，对标美日10-15年的吨价提升周期，我们认为我国啤酒结构升级的韧性有望充分展现。2）成本端看，原材料成本处于下行周期，澳麦双反结束有望带来2024年大麦成本明显下行，铝罐、纸箱价格低位，吨成本改善趋势持续。3）展望2024年，我们预计行业龙头有望保持收入中高个位数同比增长、利润同比增速15-20%，其中销量有望保持低个位数增长，吨价中低个位数增长，原材料成本下行对2024年利润增速拉动有望达10-15%，2024年利润增长确定性较强。

看投资段子，轻松一下：

啤酒行业更新，结构升级和成本下行带来利润增长的确定性较强，配置价值凸显。建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒。喝起来，放心啊！

和讯自选股写手

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